{"id":4245,"date":"2023-10-17T14:14:59","date_gmt":"2023-10-17T14:14:59","guid":{"rendered":"https:\/\/thefortune.one\/?p=4245"},"modified":"2023-10-17T14:14:59","modified_gmt":"2023-10-17T14:14:59","slug":"fiscal-nao-sera-resolvido-em-tres-anos-nem-creio-que-seja-o-foco-do-governo-diz-economista-do-bnp","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/thefortune.one\/pt\/fiscal-nao-sera-resolvido-em-tres-anos-nem-creio-que-seja-o-foco-do-governo-diz-economista-do-bnp\/","title":{"rendered":"Fiscal n\u00e3o ser\u00e1 resolvido em tr\u00eas anos, nem creio que seja o foco do governo, diz economista do BNP"},"content":{"rendered":"

Na avalia\u00e7\u00e3o de Gustavo Arruda, chefe de pesquisa para Am\u00e9rica Latina do banco, economia norte-americana n\u00e3o d\u00e1 sinais de perda de f\u00f4lego, o que pode levar os juros no Brasil a uma queda menor do que a esperada<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

O chefe de pesquisa para Am\u00e9rica Latina do banco BNP Paribas<\/strong><\/a>, Gustavo Arruda, n\u00e3o descarta que a Selic – atualmente em 12,75% ao ano<\/strong><\/a> – pode ficar pr\u00f3xima do patamar de 10% se a economia dos Estados Unidos<\/strong><\/a> n\u00e3o desacelerar e permitir uma queda das taxas de juros pelo Federal Reserve<\/strong><\/a> (Fed, o banco central norte-americano).<\/p>\n\n\n\n

\u201cTemos um cen\u00e1rio base de 8,5% de juros no Brasil. Esse n\u00famero pressup\u00f5e uma desacelera\u00e7\u00e3o da economia americana, uma percep\u00e7\u00e3o que os juros americanos v\u00e3o cair em algum momento\u201d, afirma.<\/p>\n\n\n\n

Hoje, a previs\u00e3o do banco \u00e9 de um in\u00edcio de corte de juros pelo Fed em junho do pr\u00f3ximo ano, mas Arruda reconhece que o cen\u00e1rio alternativo, de juros altos nos EUA – e, portanto, de uma Selic mais elevada – aumentou nas discuss\u00f5es internas do banco.<\/p>\n\n\n\n

\u201cNos debates que fazemos dentro do banco, o cen\u00e1rio b\u00e1sico pressup\u00f5e uma desacelera\u00e7\u00e3o no primeiro e no segundo trimestres do ano que vem. Mas, conforme os dados v\u00e3o saindo, a gente come\u00e7a a se questionar se isso vai acontecer.\u201d<\/p>\n\n\n\n

Em rela\u00e7\u00e3o ao impacto da quest\u00e3o fiscal no Brasil sobre os juros, Arruda acredita que essa discuss\u00e3o n\u00e3o deve ser t\u00e3o importante nas pr\u00f3ximas reuni\u00f5es do Copom, at\u00e9 porque a infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 numa trajet\u00f3ria benigna. Para ele, a din\u00e2mica fiscal n\u00e3o deve ser resolvida neste governo, nem parece que isso \u00e9 o foco. \u201cO que foi apresentado\u00a0(pelo governo)<\/em>\u00a0\u00e9 para que as pontas fiquem relativamente equilibradas, com um monte de desafio no meio do caminho at\u00e9 o final do governo.\u201d<\/p>\n\n\n\n

Qual \u00e9 a leitura da piora do cen\u00e1rio internacional nas \u00faltimas semanas?<\/h4>\n\n\n\n

Tem dois lados para a gente discutir. Tem o lado dos Estados Unidos nessa hist\u00f3ria, e tem o lado mais recente das a\u00e7\u00f5es envolvendo Israel e Hamas. Pensando do lado norte-americano, um ponto interessante \u00e9 a percep\u00e7\u00e3o de que a economia americana n\u00e3o desacelera. Nos debates que fazemos dentro do banco, o cen\u00e1rio b\u00e1sico pressup\u00f5e uma desacelera\u00e7\u00e3o no primeiro e no segundo trimestres do ano que vem. Mas, conforme os dados v\u00e3o saindo, a gente come\u00e7a a se questionar se isso vai acontecer. Um pouco do que a gente viu dos movimentos recentes, da curva de juros americana que nos afeta diretamente, vem dessa nossa percep\u00e7\u00e3o de que o n\u00edvel de juros atual pode n\u00e3o ser suficiente ou que, se for suficiente, ter\u00e1 de ficar parado um temp\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Esse cen\u00e1rio pode afetar a expectativa para a pol\u00edtica monet\u00e1ria do Brasil?<\/h4>\n\n\n\n

Temos um cen\u00e1rio base de 8,5% de juros no Brasil. Esse n\u00famero pressup\u00f5e uma desacelera\u00e7\u00e3o da economia americana, uma percep\u00e7\u00e3o de que os juros americanos v\u00e3o cair em algum momento.<\/p>\n\n\n\n

E se isso n\u00e3o ocorrer?<\/h4>\n\n\n\n

Se a gente vai para um cen\u00e1rio alternativo, em que isso n\u00e3o acontece, provavelmente, os juros ficam mais pr\u00f3ximos de 10%. Esse lado americano da hist\u00f3ria acaba sendo relevante. Uma maneira simples de tentar explicar \u00e9 que, com os juros da economia americana muito altos, o desafio \u00e9 voc\u00ea ser interessante o suficiente para o aporte do investidor estrangeiro. Juros (altos<\/em>) l\u00e1, normalmente, implicam em menos interesse e, portanto, um pouco mais de volatilidade aqui.<\/p>\n\n\n\n

Hoje, a previs\u00e3o ainda \u00e9 de manuten\u00e7\u00e3o de juros nos EUA?<\/h4>\n\n\n\n

Isso. Manuten\u00e7\u00e3o de juros e corte a partir de junho (de 2024<\/em>).<\/p>\n\n\n\n

Mas esse cen\u00e1rio alternativo tem crescido?<\/h4>\n\n\n\n

Tem crescido, \u00e0 medida que os n\u00fameros n\u00e3o mostram desacelera\u00e7\u00e3o. De fato, a probabilidade aumentou.<\/p>\n\n\n\n

Nesse cen\u00e1rio, o BC teria de parar antes o ciclo de corte de juros?<\/h4>\n\n\n\n

Enquanto a gente est\u00e1 saindo de 12,75% agora, \u00e9 dif\u00edcil imaginar algum cen\u00e1rio com probabilidade relevante para diminuir o passo (de corte da Selic<\/em>) nas pr\u00f3ximas duas ou tr\u00eas reuni\u00f5es. Mas, \u00e0 medida que a gente vai se aproximando de 10%, me parece que o cen\u00e1rio global acaba sendo mais relevante. E o c\u00e2mbio, al\u00e9m da desacelera\u00e7\u00e3o da economia, \u00e9 term\u00f4metro que vai nos ajudar a entender se vai para 8,5% ou para 10%. No fundo, o pre\u00e7o do c\u00e2mbio \u00e9 o que nos diz se o fluxo dos investimentos est\u00e1 vindo para o Brasil ou n\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

E qual deve ser o impacto do conflito entre Israel e Hamas?<\/h4>\n\n\n\n

O banco v\u00ea tr\u00eas possibilidades e estamos trabalhando mais com a de n\u00famero dois. A primeira \u00e9 o conflito ficar mais concentrado entre Israel e Hamas, na Faixa de Gaza. Apesar de ser muito ruim humanitariamente, tem menos impacto macroecon\u00f4mico. O segundo caso \u2014 e que parece mais prov\u00e1vel \u2014 \u00e9 ter uma contamina\u00e7\u00e3o um pouco maior na regi\u00e3o. A gente pode come\u00e7ar a ver petr\u00f3leo um pouco mais vol\u00e1til. E tem um cen\u00e1rio de mais risco, que \u00e9 esse conflito se espalhar ainda mais, com o envolvimento do Ir\u00e3, por exemplo, e de alguns outros pa\u00edses da regi\u00e3o. E a\u00ed pensando de novo: al\u00e9m dos impactos humanit\u00e1rios, pode haver um impacto no petr\u00f3leo, com um pre\u00e7o acima de US$ 100 (o barril<\/em>) e outros desafios do lado macroecon\u00f4mico.<\/p>\n\n\n\n

E as incertezas locais, como a quest\u00e3o fiscal, para o Banco Central cortar os juros?<\/h4>\n\n\n\n

Tem um debate para onde os juros conseguem ir, menos do que o Banco Central consegue fazer nas pr\u00f3ximas reuni\u00f5es, em novembro e dezembro. N\u00e3o acho que a discuss\u00e3o do fiscal vai ser relevante para essas reuni\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

Por que sr. faz essa avalia\u00e7\u00e3o?<\/h4>\n\n\n\n

Porque estamos num ambiente de infla\u00e7\u00e3o muito benigna. A gente viu os n\u00fameros do IPCA para baixo, com composi\u00e7\u00e3o boa e perspectiva boa para o pr\u00f3ximo m\u00eas. N\u00e3o parece que \u00e9 um ambiente em que a gente precisa adicionar outros elementos, mas o fiscal entra no debate para estabiliza\u00e7\u00e3o de longo prazo, em qual patamar esses juros conseguem se estabilizar. Tem uma promessa de aumento de despesa que vai precisar ser contrabalanceada de alguma maneira e fica bastante claro que o foco \u00e9 a amplia\u00e7\u00e3o de receita. A minha percep\u00e7\u00e3o \u00e9 que isso est\u00e1 bastante alinhado com o que foi discutido da elei\u00e7\u00e3o. Eu acho que tem uma transi\u00e7\u00e3o. A gente passou os \u00faltimos seis, sete anos discutindo muito o fiscal por ter dificuldade de encontrar os caminhos. Me parece que estamos num segundo momento em que, dada a discuss\u00e3o da elei\u00e7\u00e3o, a gente vai ter que olhar o fiscal de maneira mais transit\u00f3ria.<\/p>\n\n\n\n

Como assim?<\/h4>\n\n\n\n

A gente n\u00e3o vai resolver a din\u00e2mica fiscal nos pr\u00f3ximos tr\u00eas anos. E nem acho que o governo est\u00e1 se propondo a isso. O que foi apresentado \u00e9 para que as pontas fiquem relativamente equilibradas, com um monte de desafio no meio do caminho at\u00e9 o final do governo. Essa maneira absoluta (de analisar o fiscal<\/em>) sempre vai ser mais cr\u00edtica no dia a dia, porque vamos ver a d\u00edvida subir e tem uma press\u00e3o de gastos muito maior. Uma forma, talvez, \u00e9 olhar o Brasil de forma relativa, que \u00e9 o que eu vejo muitos investidores estrangeiros fazendo. O Pa\u00eds tem as suas dificuldades fiscais, mas n\u00e3o est\u00e1 num momento como l\u00e1 atr\u00e1s, em que n\u00e3o conseguia controlar o resultado prim\u00e1rio. Eu vejo uma preocupa\u00e7\u00e3o menor do estrangeiro do que a gente aqui que olha o dia a dia.<\/p>\n\n\n\n

O mercado avalia que o governo n\u00e3o vai alcan\u00e7ar um resultado prim\u00e1rio zero no pr\u00f3ximo ano, embora seja uma promessa da equipe econ\u00f4mica. Essa preocupa\u00e7\u00e3o menor se mant\u00e9m mesmo se o resultado ficar distante da meta?<\/h4>\n\n\n\n

A preocupa\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 linear. Passando de menos 1% (do PIB de resultado prim\u00e1rio<\/em>) e caminhando para menos 2%, a piora \u00e9 mais r\u00e1pida. Esse \u00e9 um detalhe que procuro tentar analisar. N\u00e3o achamos nada que nos leva a crer que o fiscal vai piorar a ponto de ir para menos 2%. O zero parece pouco prov\u00e1vel aos olhos de hoje e, se entregar ao redor de menos 1%, n\u00e3o vejo motivo para piorar. \u00c9 como as pessoas dizem: parece que est\u00e1 no pre\u00e7o. Uma piora adicional requer essa percep\u00e7\u00e3o de que n\u00e3o vai ser zero, n\u00e3o vai ser menos 1% e vai caminhar para menos 2%. Por outro lado, se chegar mais perto de zero \u2014 mesmo que por medidas de arrecada\u00e7\u00e3o mais tempor\u00e1rias \u2014, pode ter um interesse adicional.<\/p>\n\n\n\n

As previs\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o para 2024 e 2025 n\u00e3o est\u00e3o no centro da meta. Isso n\u00e3o \u00e9 um problema para a queda de juros?<\/h4>\n\n\n\n

A gente n\u00e3o v\u00ea na meta tamb\u00e9m. E qual \u00e9 a nossa percep\u00e7\u00e3o desse cen\u00e1rio? A infla\u00e7\u00e3o de curto prazo vai permitir ao Banco Central manter o caminho de corte de juros. Se o cen\u00e1rio para os Estados Unidos se confirmar, eu vejo esse juro indo para 8,5%. Por outro lado, quando se pensa no quadro fiscal, eu tenho dificuldade de ver o juro se estabilizar em 8,5%. Ent\u00e3o, a gente v\u00ea os juros em 8,5% no meio do ano, mas em 2025 voltam a subir para 10%, com a percep\u00e7\u00e3o de que o desafio para a converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o vai ser maior do que aparenta.<\/p>\n\n\n\n

\"Se
Se cen\u00e1rio b\u00e1sico se confirmar, BC deve voltar a subir os juros em 2025, afirma Arruda  Foto: Alex Silva\/Estad\u00e3o<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

E qual \u00e9 a avalia\u00e7\u00e3o do banco para os pr\u00f3ximos anos do governo Lula?<\/h4>\n\n\n\n

Sem d\u00favida, o fiscal vai continuar sendo o tema. Ele volta com mais for\u00e7a, menos for\u00e7a, mas vai estar com a gente. \u00c9 uma d\u00edvida que n\u00e3o est\u00e1 estabilizada, vai subir, com risco de, se acontecer alguma coisa l\u00e1 fora ou aqui dentro e o governo precisar tomar a decis\u00e3o de aumentar o d\u00e9ficit momentaneamente, a d\u00edvida suba ainda mais. Do nosso ponto de vista, pensando para os pr\u00f3ximos anos, ser\u00e1 preciso entender tamb\u00e9m qual ser\u00e1 o tamanho da participa\u00e7\u00e3o do BNDES <\/strong><\/a>(Banco Nacional de Desenvolvimento Econ\u00f4mico e Social<\/em>) na economia e, a cada mudan\u00e7a dos diretores do Banco Central, eu imagino que a gente vai ter um debate sobre quem est\u00e1 entrando, qual \u00e9 a diferen\u00e7a com quem est\u00e1 saindo, se ser\u00e1 um BC mais leniente com a infla\u00e7\u00e3o ou se vai ser menos.<\/p>\n\n\n\n

Com as mudan\u00e7as at\u00e9 agora no BC, deu para sentir alguma diferen\u00e7a?<\/h4>\n\n\n\n

N\u00e3o na a\u00e7\u00e3o, mas na comunica\u00e7\u00e3o. E eu acho que faz sentido se a gente pensar para onde o Banco Central est\u00e1 indo. Tem pessoas com cargos independentes. Isso quer dizer que a gente pode ter uma diversidade de opini\u00e3o muito maior. Se pegar a \u00faltima ata, ela \u00e9 maior em quantidade de palavras e tem mais temas. Talvez, at\u00e9 com uma falta de acordo em rela\u00e7\u00e3o a alguns temas. Eu acho que vai ser uma toada constante. A gente v\u00ea isso em outros bancos centrais independentes. A d\u00favida que eu tenho daqui para frente \u00e9 entender o quanto o desacordo de opini\u00f5es vai gerar desacordo de votos. O BC americano tem um monte de opini\u00e3o diferente, mas, normalmente, na hora do voto fica muito parecido. Tem uma coordena\u00e7\u00e3o de tentar achar um ponto comum. Aqui, a gente n\u00e3o observou muito isso. Houve um primeiro voto dividido no in\u00edcio do ciclo (do corte de juros<\/em>). E, depois, voltou a ser consenso.<\/p>\n\n\n\n

Fonte:https:\/\/www.estadao.com.br\/economia\/entrevista-gustavo-arruda-bnp-paribas-eua-selic\/<\/p>\n\n\n\n

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