{"id":3997,"date":"2023-07-31T13:00:30","date_gmt":"2023-07-31T13:00:30","guid":{"rendered":"https:\/\/thefortune.one\/?p=3997"},"modified":"2023-07-31T13:00:30","modified_gmt":"2023-07-31T13:00:30","slug":"copom-acho-possivel-um-corte-de-050-ponto-na-selic-diz-sergio-vale-da-mb-associados","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/thefortune.one\/pt\/copom-acho-possivel-um-corte-de-050-ponto-na-selic-diz-sergio-vale-da-mb-associados\/","title":{"rendered":"Copom: \u2018Acho poss\u00edvel um corte de 0,50 ponto na Selic\u2019, diz Sergio Vale, da MB Associados"},"content":{"rendered":"

Economista-chefe da consultoria MB Associados fala \u00e0 Intelig\u00eancia Financeira sobre defla\u00e7\u00e3o, o risco dos pre\u00e7os represados dos combust\u00edveis e o impacto da chegada de Gabriel Gal\u00edpolo ao Copom<\/h2>\n\n\n\n
\"Copom:
Sergio Vale \u00e9 economista-chefe da consultoria MB Associados. Foto: Divulga\u00e7\u00e3o<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Do ponto de vista t\u00e9cnico, o economista-chefe da\u00a0consultoria MB Associados<\/strong>, Sergio Vale, v\u00ea motivos para o\u00a0Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria <\/a><\/strong>\u00a0(Copom) do\u00a0Banco Central <\/a><\/strong>\u00a0(BC) ser mais agressivo no corte da taxa de\u00a0juros\u00a0Selic <\/a><\/strong>\u00a0j\u00e1 na reuni\u00e3o que se encerra da pr\u00f3xima quarta-feira (2).<\/p>\n\n\n\n

Contudo, na pr\u00e1tica, ele n\u00e3o acredita nessa op\u00e7\u00e3o. \u201cO (corte de) 0,25 ponto percentual ainda \u00e9 o mais prov\u00e1vel\u201d, diz ele, que justifica a cren\u00e7a com a manuten\u00e7\u00e3o da coer\u00eancia no discurso de Roberto Campos Neto, presidente da institui\u00e7\u00e3o. \u201cTalvez at\u00e9 pela sinaliza\u00e7\u00e3o, da \u00faltima decis\u00e3o na ata, onde ficou aquela diverg\u00eancia entre grupos, fa\u00e7a que eles comecem numa posi\u00e7\u00e3o um pouco mais cautelosa, que seria de (o corte) de 0,25 ponto\u201d, afirma.<\/p>\n\n\n\n

Nessa entrevista<\/a>, concedida com exclusividade ao Intelig\u00eancia Financeira<\/strong>, Vale fala sobre defla\u00e7\u00e3o, o risco dos pre\u00e7os represados dos combust\u00edveis e o impacto da chegada de Gabriel Gal\u00edpolo<\/a><\/strong>, que far\u00e1 sua estreia nesta semana na reuni\u00e3o do Copom. Confira abaixo os principais trechos:<\/p>\n\n\n\n

O senhor v\u00ea espa\u00e7o para uma redu\u00e7\u00e3o mais forte da taxa Selic, de 0,50 ponto percentual, na reuni\u00e3o do Copom da pr\u00f3xima quarta-feira?<\/h3>\n\n\n\n

Eu acho poss\u00edvel acontecer um corte de 0,50 ponto. A expectativa maior, hoje, \u00e9 uma queda de 0,25 ponto. Porque o BC tem se mostrado conservador, mais cauteloso ao longo dos \u00faltimos meses. Ainda h\u00e1 sinaliza\u00e7\u00f5es de riscos muito localizados e algumas preocupa\u00e7\u00f5es ainda talvez com os n\u00facleos, com infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os, ainda com uma reacoragem das expectativas.<\/p>\n\n\n\n

Ao mesmo tempo, do ponto de vista t\u00e9cnico, as expectativas est\u00e3o muito consolidadas para (a infla\u00e7\u00e3o) convergir para os 3% nos pr\u00f3ximos anos. A gente tem um cen\u00e1rio de infla\u00e7\u00e3o muito favor\u00e1vel esse ano, a infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 caminhando para ficar dentro do intervalo da meta \u2013 n\u00e3o era esperado no come\u00e7o desse ano, muito pelo contr\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n

Ent\u00e3o, h\u00e1 um cen\u00e1rio que favorece o BC a poder ser um pouco mais agressivo nesse momento. N\u00e3o surpreenderia se viesse uma queda de 0,50, mas talvez a sinaliza\u00e7\u00e3o, at\u00e9 da \u00faltima decis\u00e3o na ata, onde ficou aquela diverg\u00eancia entre grupos<\/a>, isso fa\u00e7a que eles comecem numa posi\u00e7\u00e3o um pouco mais cautelosa, que seria de (corte) de 0,25. E a\u00ed, a depender do cen\u00e1rio do segundo semestre, que eu acho que ainda \u00e9 favor\u00e1vel, a gente poderia ter essas quedas aceleradas.<\/p>\n\n\n\n

Ou seja, do ponto de vista t\u00e9cnico, nada impede um corte de 0,50. A dificuldade \u00e9 muito mais quanto a mensagem que ser\u00e1 passada com essa acelera\u00e7\u00e3o e, principalmente, de uma mudan\u00e7a de tom para os \u00faltimos comunicados. \u00c9 isso?<\/h3>\n\n\n\n

\u00c9. Se o Banco Central olhar para o que ele mesmo tem falado, as posi\u00e7\u00f5es que ele tem tomado, ele tem sinalizado essa preocupa\u00e7\u00e3o consistentemente com o cen\u00e1rio inflacion\u00e1rio, e isso tem aparecido muito claramente nas pr\u00f3prias diverg\u00eancias internas. A gente v\u00ea isso muito claramente na \u00faltima ata, quando dois grupos se colocaram em contraposi\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Eu tenho impress\u00e3o que, agora, um pouco por conta disso, o 0,25 ainda \u00e9 o mais prov\u00e1vel de acontecer, mas tecnicamente teria espa\u00e7o para uma queda 0,50 e n\u00e3o seria surpresa, se viesse 0,50 ou 0,25. Ningu\u00e9m vai achar nesse momento um absurdo.<\/p>\n\n\n\n

Talvez o governo ache um absurdo.<\/h3>\n\n\n\n

Se for 0,25, provavelmente, (o governo) vai querer que seja mais. Mas eu tenho a impress\u00e3o que o governo vai sempre, a partir de agora, achar de certa forma um absurdo. Se vier 0,50, eles v\u00e3o pedir 0,75. Essa vai ser a nova discuss\u00e3o do segundo semestre. Primeiro semestre era: tem que baixar. Segundo semestre ser\u00e1: tem que baixar mais do que est\u00e1 baixando.<\/p>\n\n\n\n

Na reuni\u00e3o passada, o BC destacou que o n\u00facleo de infla\u00e7\u00e3o se comportavam de forma mais resistente ao aperto monet\u00e1rio. Pode nos explicar quais s\u00e3o esses setores e se, passado um m\u00eas e meio, eles ainda representam um ponto de aten\u00e7\u00e3o para o Copom?<\/h3>\n\n\n\n

O BC est\u00e1 usando sete indicadores. Ele tira as pontas mais fortes, de alta, e as mais fracas, de baixas, e o que sobrou \u00e9 o n\u00facleo. O n\u00facleo exclui os grandes ru\u00eddos que t\u00eam, por exemplo, em alimentos e energia, onde as varia\u00e7\u00f5es s\u00e3o muito fortes. A gente est\u00e1 vendo esse n\u00facleo ceder, mas eu acho que a \u00fanica preocupa\u00e7\u00e3o, talvez, \u00e9 que o n\u00facleo espec\u00edfico de junho, talvez, tenha sido um pouco pior do que se imaginava. Os servi\u00e7os vieram um pouco pior do que se imaginava. Mas a tend\u00eancia geral do que a gente tem visto, e pelo pr\u00f3prio efeito da pol\u00edtica monet\u00e1ria em si, dever\u00e1 ver esses n\u00facleos continuarem a desacelerar no segundo semestre. A gente dever\u00e1 ver os servi\u00e7os chegarem abaixo de 5% no final desse ano.<\/p>\n\n\n\n

De forma geral, tem um cen\u00e1rio de que a infla\u00e7\u00e3o, no segundo semestre, n\u00e3o vai causar surpresas negativas. A \u00fanica surpresa negativa que a gente poderia ter pode ser com o El Ni\u00f1o e o que ele poder\u00e1 trazer de impacto no final do ano, especialmente no ano que vem. Pode dar um certo tumulto em pre\u00e7os de commodities e pode afetar a economia brasileira. E isso em um momentos em que as commodities est\u00e3o ajudando muito. Pode ser que no ano que vem elas n\u00e3o ajudem tanto quanto ajudaram neste ano e, a\u00ed, serem um empecilho para o BC conseguir levar a infla\u00e7\u00e3o para 3%, que \u00e9 o que ele deseja.<\/p>\n\n\n\n

H\u00e1 sinais de alerta. Mas, digamos assim, comparado com o que era seis meses atr\u00e1s, hoje tem muito menos sinais de preocupa\u00e7\u00e3o do que se tinha antes. Ent\u00e3o, est\u00e1 muito aberto para o BC, de fato, come\u00e7a a cair juros agora.<\/p>\n\n\n\n

O IPCA caminha para um segundo m\u00eas de defla\u00e7\u00e3o. O IPCA-15, a pr\u00e9via da infla\u00e7\u00e3o oficial de julho, recuou 0,07%. O quanto disso te surpreende e o quanto a gente pode esperar de defla\u00e7\u00e3o para o restante do ano?<\/h3>\n\n\n\n

Essa \u00e9 uma defla\u00e7\u00e3o diferente do ano passado. No passado, ela foi for\u00e7ada pelo governo por conta dos combust\u00edveis. Esse ano h\u00e1 uma desacelera\u00e7\u00e3o e uma defla\u00e7\u00e3o que tem dois componentes importantes. Um, \u00e9 a pr\u00f3pria pol\u00edtica monet\u00e1ria. E, dois, especialmente, as commodities, que est\u00e3o ajudando no pre\u00e7os dos transportes e nos de alimentos.<\/p>\n\n\n\n

Talvez a gente tenha ainda uma leve defla\u00e7\u00e3o em julho. Dificilmente a gente vai ver isso acontecer em agosto, vai ser diferente do ano passado em que foram tr\u00eas meses seguidos de defla\u00e7\u00e3o. Mas o fato \u00e9 que, mesmo a gente voltando a ver uma infla\u00e7\u00e3o acelerando no segundo semestre, ela provavelmente vai ser baixa. Uma infla\u00e7\u00e3o que vai fazer com que o IPCA possa chegar em 4,50% no final do ano. Dentro do intervalo da meta, que era algo impens\u00e1vel h\u00e1 uns seis meses. Os ganhos s\u00e3o, de fato, muito evidentes.<\/p>\n\n\n\n

O senhor falou na redu\u00e7\u00e3o tempor\u00e1ria que o governo aplicou aos combust\u00edveis. No entanto, agora, o pre\u00e7o da gasolina j\u00e1 est\u00e1 20% abaixo do que \u00e9 praticado no mercado internacional, segundo a Abicom. O pre\u00e7o do diesel est\u00e1 16% abaixo. A defasagem do pre\u00e7o dos combust\u00edveis pode criar uma armardilha para o Copom?<\/h3>\n\n\n\n

A armadilha \u00e9 para o pa\u00eds, na verdade. A\u00ed entra em uma quest\u00e3o mais complexa, que \u00e9 a opera\u00e7\u00e3o da Petrobras. A gente vai ter o teste do pudim, digamos assim, ao longo dos pr\u00f3ximos meses e anos, de como \u00e9 que a Petrobras vai lidar com as grandes flutua\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o de combust\u00edveis. Incorporar como perda da companhia essa defasagem vai ser um problema que vai aparecer ao longo do tempo em termos de imagem, em termos de investimento, em termos de lucratividade da empresa.<\/p>\n\n\n\n

Se a Petrobras caminhar nesse sentido, repetindo obviamente de uma forma diferente do que foi l\u00e1 atr\u00e1s, na \u00e9poca da Dilma (ex-presidente Dilma Rousseff), a gente vai ter um problema na Petrobr\u00e1s e, no final, vai ter um problema para o governo como um todo. Voc\u00ea vai ter um cen\u00e1rio de infla\u00e7\u00e3o represada que l\u00e1 para frente voc\u00ea vai ter que resolver de alguma forma. Eu acho que n\u00e3o \u00e9 esse cen\u00e1rio t\u00e3o radical que a gente viu acontecer na \u00e9poca da Dilma, mas causa um pouco de preocupa\u00e7\u00e3o de curto prazo essa ideia de que a gente possa ver, recorrentemente, esses pre\u00e7os de combust\u00edveis abaixo, sistematicamente, do pre\u00e7o internacional.<\/p>\n\n\n\n

Qual ser\u00e1 o peso da aprova\u00e7\u00e3o da reforma tribut\u00e1ria e da melhora da nota do Brasil pela Fitch Ratings<\/a> na decis\u00e3o do Copom da pr\u00f3xima quarta-feira?<\/h3>\n\n\n\n

Certamente, s\u00e3o leituras positivas que o Banco Central vai fazer. Mas o que vai ser a maior preocupa\u00e7\u00e3o do BC neste ano e no ano que vem ainda est\u00e1 muito relacionado ao arcabou\u00e7o fiscal. Mais do que a reforma tribut\u00e1ria, que tem uma ideia de simplifica\u00e7\u00e3o, de melhorar a produtividade no longo prazo, o arcabou\u00e7o fiscal tem consequ\u00eancias de curto prazo. E que o governo vai conseguir ter de arrecada\u00e7\u00e3o para gerar receita necess\u00e1ria para zerar o d\u00e9ficit no que vem? Em minhas contas, no segundo semestre deste ano, e mais o ano inteiro de 2024, o d\u00e9ficit estimado esperada \u00e9 de quase R$ 170 bilh\u00f5es. A gente est\u00e1 falando de um cen\u00e1rio em que, provavelmente, o gasto n\u00e3o vai mexer muito. Ele est\u00e1 estabilizado neste ano. E vai crescer, pelo menos, 0,6% no ano que vem, por conta da pr\u00f3pria regra do arcabou\u00e7o.<\/p>\n\n\n\n

Ent\u00e3o, o ajuste inteiro tem que ser na arrecada\u00e7\u00e3o. O governo vai ter que achar R$ 170 bilh\u00f5es de arrecada\u00e7\u00e3o neste ano, especialmente no ano que vem, para caminhar para zerar esse d\u00e9ficit. N\u00e3o \u00e9 simples, n\u00e3o \u00e9 f\u00e1cil, n\u00e3o tem de onde tirar isso, nessa magnitude. Est\u00e3o, muito provavelmente, o que vai acontecer \u00e9 que o governo n\u00e3o deve conseguir entregar o super\u00e1vit de 0% que ele mesmo est\u00e1 estimado. Ele vai ter que fazer um ajuste nessa expectativa. Isso tende a causar ru\u00eddo, isso tende a causar preocupa\u00e7\u00e3o para o BC.<\/p>\n\n\n\n

Essa leitura positiva do mercado em torno do arcabou\u00e7o fiscal, em sua opini\u00e3o, n\u00e3o \u00e9 consistente?<\/h3>\n\n\n\n

O arcabou\u00e7o fiscal \u00e9 um intermedi\u00e1rio, ele evita um cen\u00e1rio muito mais complicado. Mas ele n\u00e3o resolve a situa\u00e7\u00e3o fiscal como um todo. A gente sai de uma d\u00edvida, no ano passado, de 73,5% do PIB e vai chegar com uma d\u00edvida mais de 10 pontos porcentuais maior no final do governo Lula. Um arcabou\u00e7o fiscal que fa\u00e7a com que a d\u00edvida suba mais de 10 pontos porcentuais em quatro anos n\u00e3o me parece um ajuste fiscal que tenha um grau de perman\u00eancia relevante.<\/p>\n\n\n\n

Eu tenho a impress\u00e3o que, al\u00e9m dos ajustes finos de curto prazo, das m\u00e9tricas do super\u00e1tive prim\u00e1rio, a gente n\u00e3o vai conseguir atingir nesses pr\u00f3ximos quatro anos, tem o fato, em si, que o pr\u00f3pria arcabou\u00e7o vai ter que ser refeito no pr\u00f3ximo governo. Vai ter que ter um equil\u00edbrio maior entre arrecada\u00e7\u00e3o e gastos para um arcabou\u00e7o que seja mais duradouro. Que entre governo de esquerda, entre governos de direita, ele continue sendo seguido. Quer dizer, que seja totalmente t\u00e9cnico e n\u00e3o ideol\u00f3gico para um lado, para o outro. E isso a gente n\u00e3o chegou ainda do ponto de vista de regime fiscal no Brasil. \u00c9 um caminho, mas \u00e9 um caminho que ainda \u00e9 incompleto e, por isso, vai demandar essa preocupa\u00e7\u00e3o do Banco Central nesse per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n

Qual, ent\u00e3o, seria o prazo de validade para esse arcabou\u00e7o fiscal?<\/h3>\n\n\n\n

T\u00eam dois prazos de validade. O prazo do arcabou\u00e7o em si, que isso tamb\u00e9m vai depender de quem ser\u00e1 o pr\u00f3ximo governo. Supondo, de forma muito distante, que o Lula saia candidato. A gente vai ter um arcabou\u00e7o pronto, n\u00e3o muda tanto. Mas eu imagino que, em tese, talvez em quatro anos, a gente tenha que rever esse arcabou\u00e7o fiscal na sua estrutura inteira, criar um novo acabou fiscal, como foi esse em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 regra do teto, para lidar com essa quest\u00e3o desbalanceada hoje, de ser muito mais arrecada\u00e7\u00e3o do que gasto. E no cen\u00e1rio que, por conta disso, a d\u00edvida n\u00e3o p\u00e1ra de crescer.<\/p>\n\n\n\n

E tem um limite de curto prazo, as m\u00e9tricas em si do arcabou\u00e7o. Vai dar para entregar 0% de super\u00e1vit prim\u00e1rio no ano que vem. Provavelmente, n\u00e3o. Se n\u00e3o der para entregar 0%, quais ser\u00e3o os gatilhos e quais ser\u00e3o as respostas que o governo vai ter que dar para isso? Ele vai ter que fazer um contingenciamento fiscal muito mais agressivo. Vai fazer isso em um ano eleitoral: Vai criar um outro imposto em um ano eleitoral: O quanto o Congresso est\u00e1 disposto de aumentar a arrecada\u00e7\u00e3o nesse momento para entregar esse super\u00e1vit de 0%?<\/p>\n\n\n\n

Eu acho que o governo foi muito ousado na m\u00e9trica prevista para o ano que vem, sem ter meios concretos para conseguir entregar isso. N\u00e3o d\u00e1 para esperar crescimento. E n\u00e3o d\u00e1 para esperar o Congresso aprovar tudo o que o governo quer em termos de arrecada\u00e7\u00e3o. Tinha que ter um papel muito mais ativo do Executivo nesse arcabou\u00e7o fiscal, que era justamente na estrutura de gastos. N\u00e3o tendo isso, a gente est\u00e1 \u00e0 merc\u00ea de crescimento e do Congresso. E eu tenho impress\u00e3o que esses dois lados n\u00e3o v\u00e3o entregar exatamente tudo o que o governo quer. E a gente vai ter de passar o ano inteiro de 2024 discutindo novamente qual a m\u00e9trica poss\u00edvel que ser\u00e1 entregue.<\/p>\n\n\n\n

Essa ser\u00e1 a primeira reuni\u00e3o do Copom com a presen\u00e7a de Gabriel Gal\u00edpolo, novo diretor do BC indicado por Lula e postulante ao cargo de presidente do banco ao fim do mandado de Roberto Campos Neto, no ano que vem. O que o senhor espera dele?<\/h3>\n\n\n\n

Eu tenho impress\u00e3o que vai ser a voz divergente. Eu estou curios\u00edssimo para a pr\u00f3xima ata, especialmente porque a gente vai ter essa discuss\u00e3o aberta entre esses grupos. E o Gabriel certamente vai estar no grupo de acelerar a queda de juros. Talvez, v\u00e3o ser tr\u00eas grupos que v\u00e3o aparecer. O grupo que n\u00e3o quer fazer nada, o grupo que quer 0,25 e o grupo, talvez ainda de uma pessoa s\u00f3, que ir\u00e1 querer 0,50 de queda.<\/p>\n\n\n\n

A diverg\u00eancia vai ser crescente nesse BC. Espero que essa diverg\u00eancia seja apenas saud\u00e1vel e n\u00e3o cause ru\u00eddos a mais do que j\u00e1 causou no primeiro semestre. Ru\u00eddos a mais nesse momento seriam ruins para a institui\u00e7\u00e3o, ruins para ter um cen\u00e1rio mais cr\u00edvel, de reancoragem na infla\u00e7\u00e3o, de queda de taxas de juros de uma forma cr\u00edvel e sem nenhum grande risco por tr\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

A gente vai acompanhar o que vai ser esse novo Banco Central que vai sair l\u00e1 na frente. A depender dos movimentos que o Gal\u00edpolo colocar, e os novos membros que v\u00e3o entrar, no final do ano que vem vai ter um BC totalmente novo. E esse banco a gente ainda n\u00e3o sabe exatamente o que \u00e9. Eu espero que n\u00e3o seja muito diferente do que a gente viu at\u00e9 agora.<\/p>\n\n\n\n

Um Banco Central que tenha uma vis\u00e3o um pouco mais condescendente com a infla\u00e7\u00e3o, vai dar problema, como deu atr\u00e1s na \u00e9poca da Dilma, em que a infla\u00e7\u00e3o ficava sistematicamente no teto da meta, de uma meta elevada, que era 4,5%, a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o sa\u00eda de 6,5%. Muitos controles, muitos desajustes na economia. Deu no que deu depois. Ent\u00e3o, eu espero que o BC que a gente tenha nos pr\u00f3ximos dois anos pela frente, quando tiver uma mudan\u00e7a completa, n\u00e3o seja muito diferente do que a gente tem agora, do ponto de vista t\u00e9cnico.<\/p>\n\n\n\n

Fonte:https:\/\/inteligenciafinanceira.com.br\/saiba\/copom-acho-possivel-um-corte-de-050-na-selic-diz-economista-chefe-da-mb-associados\/<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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